金陵饭店(601007)主业增长稳定
报告摘要：
金陵饭店本部总体运营平稳，入住率保持较高水平，房价稳步上升，凭借良好的品牌和管理能力优势、持续稳定的高品质服务将为公司带来持续稳定的高品质客源。未来，金陵饭店本部的景气度将依旧维持在高位，经营业绩将稳步增长。
考虑到金陵饭店在南京本地的品牌影响力及高端市场占有率，预计新金陵饭店开业两年左右可实现盈利，预计将于2014 年左右实现盈亏平衡。新金陵饭店为公司未来业绩带来新的增长点。
但是，运营初期之大额开办费支出和折旧摊销的影响或将拖累公司2013 年的业绩表现。
商品贸易业务：随着宏观经济的好转以及公司物流信息化建设的完成，公司商品贸易业务有望保持稳定增长，我们预计未来公司商品贸易营业收入将保持约10%的增速。
酒店管理业务：截至2012 年6 月，金陵连锁酒店突破120 家，遍布北京、上海及全国十省，在管五星级酒店总数位居全国第一。公司酒店管理业务凭借风险小、毛利率高的轻资产模式，与外资高星级酒店将在不同的地域形成差异化竞争局面，长期增长潜力巨大。我们预计，公司酒店管理业务未来将保持10%左右的营收增速。
天泉湖项目：长远来看，项目将酒店、养生公寓等集中在生态园区内，有望打造苏北地区新的休闲旅游度假目的地，项目是公司进一步放大“金陵”品牌影响力，提高主营业务收入和投资收益水平，开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景值得关注。
公司投资策略及盈利预测：公司凭借在国内高星级酒店行业的品牌影响力和先进的管理经验，现有主业经营稳定，新金陵饭店增长前景看好，酒店管理业务增长潜力巨大，天泉湖项目有望打造苏北地区新的休闲旅游度假目的地，是公司开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景值得关注。但是，由于新金陵饭店以及天泉湖紫霞岭度假酒店等新项目先后投入运营，短期的大额开办费摊销以及运营初期市场培育可能出现的亏损将导致今明两年业绩增长乏力，我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.30 元、0.34 元和0.41 元，公司目前股价6.88 元，对应PE23 倍、20 倍、17 倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
